百麗二(er)度上市 伴80%負債(zhai)率 高瓴資shi)ben)砸下的302億元 暗藏危與機
2020-06-07 15:06 作者︰屈麗麗 來源︰中(zhong)國經(jing)營(ying)網

文/屈麗麗 編輯/張輝 黃玉璐

圖片來源/視覺中(zhong)國

中(zhong)概股私(si)jie)謝 筧綰翁嶸什(shi)壑擋 匭律鮮校 恢筆(bi)遣cai)經(jing)市場持zhong)xu)關注的重要(yao)話題——

這關系一家企業deng)綰沃匭露ㄎ唬 dong)山再起(qi);關系到如何打通融資資金(jin)鏈並在一定期(qi)限內實現zhi)諧《蟻鄭還叵檔焦芾li)層、股東(dong)與市場(客戶)的權利重構。

據不完全統(tong)計,2018年11月至今,已有至少15家港股上市公司宣布將私(si)jie)謝  瓿傷si)jie)謝 聳械墓 局遼儆0家,這些數(shu)字都(du)創近年新高。而2010~2018年,港股共有43起(qi)私(si)jie)謝 咐 渲zhong)成功私(si)jie)謝 撓5家。

上市公司私(si)jie)謝  螅 chu)個(ge)別公司選擇短期(qi)內不再上市外(wai),大部分公司都(du)會謀求實現公司的轉(zhuan)型、拆分、整合後重新上市。

百麗也(ye)不例外(wai)。

2017年百麗退市後,作為私(si)jie)謝 倥淌值母哧滄時(shi)ben)僅用兩年時(shi)間(jian),就將拆分後的百麗國際業務——滔搏國際推上了香港資shi)ben)市場,上市伊(yi)始就tong) 剿si)jie)謝 慕jin)額。

盡(jin)管滔搏一度高達88%的資shi)赫zhai)率、關店頻率以及品牌依賴也(ye)讓市場充滿(man)擔憂(you)qia)5dan)在當前經(jing)濟(ji)充滿(man)不確fan)ㄐxing)的背景下,百麗的重新定位、市場轉(zhuan)型以及資shi)ben)背後輸(shu)入“高科技”所(suo)完成的點(dian)金(jin)術,都(du)有很好(hao)參考意義(yi),而重新上市的百麗所(suo)面臨的挑戰和(he)tou)縵脹 檔媒(mei)杓/p>

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私(si)jie)謝/strong>

資shi)ben)埋(mai)下的302億元棋子

2007年第(di)一次(ci)在中(zhong)國香港上市的百麗,曾保持六七年的高速發(fa)展(zhan)期(qi),在2013年初,百麗的市值曾一度突破1500億元,創下鞋服領域的市場神話,不但(dan)位居香港恆生指數(shu)50只成分股之一,也(ye)是香港第(di)一只內地(di)企業的藍籌股。

然而,2013年之後,行業分水嶺出(chu)現,百麗開(kai)始暴露出(chu)自身的問(wen)題,淨利潤下滑,股價也(ye)從2013年的高位每(mei)股18港元下跌至4港元,市值縮水接(jie)近80%。來自Euromonitor和(he)華泰證券研究所(suo)的數(shu)據顯示︰百麗女鞋業務的市場佔有率,2013年年中(zhong)一度到達頂峰(feng),為13%,此後逐年下滑,到2018年市場佔有率僅為6.4%。

2020年06月07日,百麗國際發(fa)布公告宣布私(si)jie)謝 ㄒ檎zheng)式生效,于(yu)香港聯(lian)合交易(yi)所(suo)撤銷上市地(di)位。上市公司私(si)jie)謝  親時(shi)ben)市場的一種操作模式,一般(ban)情形下控股股東(dong)把小股東(dong)手里的股份全部買(mai)回(hui)來,最終使這家公司從交易(yi)所(suo)退市。

資料顯示,私(si)jie)謝 螅 哧滄時(shi)ben)將成為百麗控股股東(dong),持有其56.81%的股份,鼎暉投資持有其12.06%的股份,部分管理(li)層通過(guo)智(zhi)者創業持股shan)教 鐘釁1.13%股份。

對于(yu)百麗來說,鼎暉並不陌生,早在百麗第(di)一次(ci)上市之前,鼎暉就作為財(cai)務投資者與摩根士丹利旗下兩家基金(jin)公司一起(qi)出(chu)資數(shu)千(qian)萬港元投資了百麗,並分享了百麗第(di)一次(ci)上市的“勝利成果(guo)”。2013年,鼎暉與百麗共同收zhan)河滌卸喔ge)服裝品牌的日本(ben)Baroque集團(tuan),後者于(yu)2016年在東(dong)京證券交易(yi)所(suo)上市。

不過(guo),在百麗的私(si)jie)謝 討(tao)校 哧踩窗ban)演了更(geng)為重要(yao)的角色。作為亞洲(zhou)最大的對沖基金(jin),參與中(zhong)概股私(si)jie)謝 歉哧滄時(shi)ben)的投資shi)唄災 唬 浯飼耙ye)曾經(jing)參與了多家yi)鮮泄 鏡乃si)jie)謝  熱韁zhi)聯(lian)招聘、藥明康德、愛奇藝等(deng)。

有分析(xi)人士就指出(chu),“與上述案例不同的是,高瓴此前參與的私(si)jie)謝 笠燈涑止殺壤he)話語權均(jun)掌握在管理(li)團(tuan)隊you)種zhong),高瓴資shi)ben)更(geng)多是qie)桓ge)參與方,而在百麗的私(si)jie)謝 痰敝zhong),高瓴資shi)ben)則是qiang)毓曬啥dong),有更(geng)強(qiang)的話語權。

那麼(me),高瓴在百麗私(si)jie)謝 guo)程tao)形 shi)麼(me)一定保留控制權,這種做法對資shi)ben)意味著什(shi)麼(me)?

“資shi)ben)選擇擁有控制權問(wen)題,一個(ge)非(fei)常重要(yao)的目的就是‘安內’利于(yu)‘攘外(wai)’,尤其是私(si)jie)謝 跗qi)階段,集權利于(yu)經(jing)營(ying),既減少溝(gou)通成本(ben),同時(shi)也(ye)避(bi)免糾紛(fen)的發(fa)生以及所(suo)帶來的負hao)嬗ying)響,尤其可以向外(wai)部表明大股東(dong)的信心,當然,這也(ye)為日後的議價退出(chu)價格的確fan) 糲鋁撕笫幀!北(bei)本(ben)┤檔di)律師事務所(suo)範(fan)伯松對《中(zhong)國經(jing)營(ying)報》記(ji)者表示jin)/p>

同時(shi),“百麗的創始人年紀(ji)已大,希望(wang)通過(guo)私(si)jie)謝 紫質(zhi)迪滯誦蕕哪勘輳 豢贍茉僮魑 中(zhong)xu)經(jing)營(ying)者,也(ye)不可能再高價收zhan)渮諧∩系墓煞藎 庋 春hao)百麗核心資shi)母哧滄時(shi)ben)有兩種選擇,要(yao)麼(me)引(yin)入新的產業經(jing)營(ying)者,要(yao)麼(me)親自上場操盤。”知情人士告訴(su)記(ji)者。

顯然,高瓴資shi)ben)選擇了後者,這源自高瓴對百麗未來的轉(zhuan)型路徑早有洞察,百麗的問(wen)題不在于(yu)產業內部,而在于(yu)業務模型的重新構建以及引(yin)入新的高科技元素,而嫁接(jie)“高科技”資源恰(qia)恰(qia)是投資這一領域的高瓴資shi)ben)的專(zhuan)長。

事實上,這從高瓴資shi)ben)創始人張磊在百麗完成私(si)jie)謝 蟺囊淮ci)中(zhong)高層戰略研討(tao)會上的講(jiang)話,就可以看出(chu)端倪(ni)。

現zhi)jin)流方面,張磊表示,“百麗現在一年賣出(chu)6500多萬雙鞋,加上3500多萬件(jian)的服飾銷量,銷售額達到400多億元,EBITDA(稅息折舊(jiu)及攤銷前利潤)60多億元。”顯然,會算的人都(du)ji)靼漬庀嗟庇yu)一年有幾十億的現zhi)jin)流。

供應鏈方面,“百麗從最上端的設計,到皮料采購、生產加工、運輸(shu)配送到終端零售,實現了女鞋垂直bi)系娜 盜吹牟斡牒he)覆蓋,而且(qie)百麗同時(shi)運營(ying)著十幾個(ge)不同客戶群、不同價位的品牌,這在全球(qiu)的女鞋企業中(zhong)是獨(du)一無二(er)的。”

門(men)店網絡方面,張磊認為百麗擁有女鞋13000多家門(men)店,運動鞋服7000多家門(men)店且(qie)實現了全面自營(ying)、管理(li)、掌控,在中(zhong)國乃至放在全世界都(du)應該算是頂級(ji)的零售網絡。

用戶規模更(geng)是張磊看中(zhong)百麗未來價值的重要(yao)維度,顯然伴隨(sui)線上流量獲(huo)取成本(ben)越來越貴,流量入口正(zheng)從線上向線下轉(zhuan)移,百麗的2萬多直營(ying)店的線下流量入口尤其顯得mei)曬蟆/p>

“我們做過(guo)估算,百麗的直營(ying)門(men)店每(mei)日進店人數(shu)有600多萬,按照(zhao)互聯(lian)網的概念,那就是600萬的DAU(日活躍用戶數(shu)量),這在互聯(lian)網企業中(zhong)都(du)能排(pai)到前幾名。”bi)爬詒硎盡(jin)/p>

由此,一家yi)時(shi)ben)機構完成了對一家市場和(he)市值雙重下滑的企業面向未來的價值評估,並為這場自己主導的私(si)jie)謝 凍chu)了si) 02億元的代價。

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定位

拆分轉(zhuan)型 重新定位

眾所(suo)周知,上市公司選擇私(si)jie)謝 囊桓ge)重要(yao)原因就是qie)蛭 樂倒guo)低、不利于(yu)再融資。而要(yao)提升企業的估值,私(si)jie)謝 蟺鈉笠稻鴕yao)考慮對業務進行拆分、整合以及重新定位。

“一般(ban)來說,資shi)ben)決定參與某家yi)鮮泄 舅si)jie)謝 耐 shi)往往已經(jing)確fan)ㄖ匭律鮮械囊滴衲P停 踔林匭律鮮械拇翱諂qi)都(du)已經(jing)做到了心中(zhong)有數(shu),比如摩根,他(ta)們在評估模型中(zhong)能做到的上市日期(qi)都(du)會相當準確。因為在最短的時(shi)間(jian)以最高的溢價上市,則意味著最高的資金(jin)效率。”曾為猶(you)太(tai)家yi)宕蚶li)財(cai)富(fu)的加拿(na)me)舐墑 記(ji)諢 嫠su)記(ji)者。

高瓴對私(si)jie)謝 蟺陌 黿辛酥匭露ㄎ弧T謔煜xi)產業發(fa)展(zhan)趨勢(shi)的張磊看來,“現在最火的生態圈(quan)、最火的產品,都(du)把最核心的關注點(dian)放在了UI(用戶界面)+ UE(用戶體(ti)驗)上,而百麗擁有的2萬多家直營(ying)店就相當于(yu)最好(hao)的UI、UE。而百麗所(suo)需(xu)要(yao)的就是qie) 蛟煨碌哪芰θquan),利用高科技的技術手段為其賦能,進而提供消費者想(xiang)要(yao)的服務。”

顯然,張磊要(yao)做的,就是qie) 炎詈hao)的產品、最好(hao)的服務在最合適的時(shi)間(jian)、最合適的場景給到消費者。這中(zhong)間(jian),需(xu)要(yao)對百麗的產品和(he)tou)窠醒≡窈he)拆分,需(xu)要(yao)對消費者之于(yu)產品的發(fa)現和(he)觸達建立數(shu)據基礎,進而提升運營(ying)效率。

高瓴最終選擇了運動鞋服領域作為突破口,因為就在2013年鞋產業出(chu)現分水嶺的背景下,百麗女鞋的市場佔有率直線下滑,從13%的國內市佔率下降為2018年的6.4%。但(dan)另一方面,運動鞋服卻進入了高增長階段,從2014年到2018年,平均(jun)復合增速12%,遠高于(yu)整體(ti)鞋服市場5%的水平。

具體(ti)到百麗,其國際業務線的滔搏在運動鞋服細(xi)分領域擁有國內第(di)一名的市佔率,2018年零售額達到375億元,比第(di)二(er)名寶勝國際高了30%,市場份額更(geng)是高出(chu)其4.3個(ge)百分點(dian),加上20年的體(ti)育運動產品經(jing)營(ying)積累,滔搏國際已坐穩(wen)國內最大的運動鞋服零售商的地(di)位。

在這種zhi)榭魷攏 ㄎ輝碩  奶喜└食晌 爍哧滄時(shi)ben)對百麗進行業務拆分的重要(yao)抓手。而下一步,作為大股東(dong)的高瓴資shi)ben)要(yao)做的就是qie)  guo)高科技ji)蘊喜 懈襯塴/p>

“我們希望(wang)幫助百麗把自身打造成一家yi)閌芻》裉 ┤蹋 患矣形露鵲鈉笠擔 頤侵灰yao)在這一個(ge)專(zhuan)注點(dian)不斷挖深,就會成為消費者最想(xiang)要(yao)的品牌。”bi)爬詒硎盡(jin)6閌芻》裉 ┤痰畝ㄎ晃摶yi)指明了賦能的方向。

按照(zhao)張磊的設計,“我們qie)﹦柚 齪he)高瓴已有的、不斷開(kai)拓(tuo)中(zhong)的大數(shu)據能力,把數(shu)據和(he)科技充分應用到消費者的發(fa)現、觸達、服務中(zhong)去,把百麗從第(di)一線的銷售店員(yuan)到總(zong)部,都(du)用mei)萍劑 jie)起(qi)來;在運營(ying)層面,我們qie)慘yao)協(xie)助百麗建立以數(shu)據和(he)科技為基礎的管理(li)、決策、分析(xi)體(ti)系和(he)系統(tong),進一步jie)嘔 嶸擻ying)效率。”

被視為最有希望(wang)打造C2M模式的百麗開(kai)始嘗試新的設計、生產和(he)銷售模式,“以前每(mei)個(ge)季度初就把所(suo)有鞋子設計出(chu)來了,比如每(mei)個(ge)季度400~500個(ge)SKU的開(kai)發(fa),傳統(tong)做法是按照(zhao)品類算好(hao)比例、做好(hao)規劃(hua),設計師再設計。但(dan)這種模式無法應對yuan)竺個(ge)月的變化。

現在的做法是仍按計劃(hua)總(zong)量先開(kai)發(fa)100個(ge)SKU,剩下的na)mei)周通過(guo)測算、捕捉(zhuo)潮流趨勢(shi)再設計,小批量投產測算後,剔(ti)除(chu)反響平平的產品,接(jie)著重新設計,如此迭代往復。”作為百麗集團(tuan)副總(zong)裁、百麗品牌總(zong)經(jing)理(li)的胡兵,曾這樣對媒(mei)體(ti)講(jiang)述百麗現在的迭代化思維。

百麗國際執(zhi)行董事李良也(ye)提出(chu)了“全流程化的數(shu)據改造”的模式,即提供數(shu)據化的工具包,讓門(men)店找到更(geng)適合xian)約旱姆衲J健T誒盍伎蠢矗 罷 狀蚍ㄓ牖?lian)網行業‘去中(zhong)心化’的邏輯是相通的。很多具體(ti)的做法像利用RFID(電子標簽)技術為鞋子配備智(zhi)能芯片,根據試穿頻次(ci)、時(shi)間(jian)等(deng)數(shu)據監測顧客偏好(hao),也(ye)都(du)在迭代嘗試中(zhong)。”

正(zheng)是這樣的運作,拆分後的滔搏實現了亮(liang)眼(yan)的業績(ji),資shi)壑狄ye)獲(huo)得了顯著的提升。

2020年06月07日,從ying) 齬室滴襝 鴟佷吹奶喜 士毓捎邢薰 菊zheng)式登陸港交所(suo),以招股價8.5港元平價開(kai)盤,市值達527億港元。隨(sui)即,滔搏國際大漲8.7%,總(zong)市值達571億港元。

同時(shi),招股書(shu)顯示,2017~2019財(cai)年,其收入分別為216.903億元、265.499億元和(he)325.644億元,過(guo)去兩個(ge)財(cai)年的增幅分別為22.4%和(he)22.7%。同時(shi)期(qi)內,滔搏國際的經(jing)調整年度利潤分別為15.38億元、18.10億元、22.37億元。

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高瓴資shi)ben)張磊

風(feng)險

機會與風(feng)險並存

重新上市後的滔搏國際完成了百麗的華麗轉(zhuan)身。

公開(kai)數(shu)據顯示︰滔搏國際的零售網絡包括遍布中(zhong)國30個(ge)省級(ji)行政單(dan)位268個(ge)城市的8372家直營(ying)門(men)店以及另外(wai)1957家由shan)湎掠瘟閌凵嘆jing)營(ying)的na)men)店。加上其15.9%的市場佔有率,已經(jing)成為國內最大的運動鞋服零售商。

高瓴資shi)ben)之于(yu)百麗的一系列操作,也(ye)改變了人們對于(yu)資shi)ben)作為實業門(men)口“野(ye)蠻人”的看法,尤其是qie)願嚦萍幾襯馨 觶 湓詡 淌shi)間(jian)內重新上市,更(geng)是為高瓴資shi)ben)的業績(ji)留下了輝煌的一筆(bi)。

不過(guo)在極短時(shi)間(jian)內完成的私(si)jie)謝  鮮脅僮鰨 欠窕崧mai)下資金(jin)鏈條(tiao)上的風(feng)險,尤其在當前大的經(jing)濟(ji)環境(jing)下,重新上市後的百麗業務在資shi)ben)撤退之後,是否仍yue)蓯迪摯沙中(zhong)xu)性(xing)的發(fa)展(zhan)成為人們關注的議題。

公開(kai)信息顯示,此次(ci)滔搏IPO所(suo)得mei)釹罹歡睿  guo)70%用于(yu)償還債(zhai)務。與此同時(shi),根據招股書(shu),該公司資shi)赫zhai)率從2016年的59.8%增加到2019年的88%,主要(yao)是qie)蛭 唐qi)借款大幅增加。截(jie)至2019年9月,滔博的短期(qi)借款已經(jing)增加到20億元左右,加權平均(jun)年利率為4.5%。雖然2020財(cai)年一季度其資shi)赫zhai)率降低至84.2%,但(dan)仍處于(yu)較xi)叩母赫zhai)水平,也(ye)事關未來的健康。

不僅如此,對于(yu)資shi)ben)來說,香港交易(yi)所(suo)的鎖定期(qi)非(fei)常短,一般(ban)來說,主板股shan)鋇乃ㄆqi)只有6個(ge)月,即6個(ge)月內出(chu)售股份或出(chu)售股份致失去控制權都(du)是不被允許的行為,同時(shi)上市12個(ge)月內的股shan)敝zhi)押都(du)需(xu)要(yao)公告。

也(ye)就是說,一年之後,當資shi)ben)選擇高位退去之後,滔搏國際將面臨著來自經(jing)營(ying)方面的長期(qi)命題,即如何面臨擺脫品牌依賴、激(ji)烈的市場競爭(zheng)以及關店之困。

根據招股書(shu)數(shu)據,截(jie)至2020年06月07日的3個(ge)月(2020財(cai)年第(di)一季度),滔搏關閉(bi)門(men)店268家,新開(kai)門(men)店僅有139家,導致門(men)店數(shu)量減少129家。其所(suo)有的直營(ying)門(men)店也(ye)從2018年同期(qi)的8589家下滑至8214家。

同時(shi),耐克和(he)阿迪達斯是滔搏的主力品牌,2017~2019年每(mei)年貢獻(xian)公司jing) guo)87%的收入,這意味著二(er)者在中(zhong)國的業績(ji)表現zhi) 苯jie)影(ying)響滔搏的收入。

不過(guo),對于(yu)上述問(wen)題,範(fan)伯松就告訴(su)記(ji)者,一年之後,資shi)ben)未必會完全退出(chu)。

“為了資shi)ben)利益最大化,猜(cai)測他(ta)們會選擇逐步退出(chu),否則,與其‘控股股東(dong)’的初心不符。需(xu)要(yao)注意的是,部分管理(li)層通過(guo)智(zhi)者創業持股shan)教 鐘釁1.13%股份。那麼(me),對于(yu)管理(li)層來說,他(ta)們是雙重身份,既是(間(jian)接(jie))股東(dong)又zhi)薔jing)營(ying)者(勞動者),在經(jing)營(ying)者(勞動者)層面,管理(li)好(hao)企業,並不斷強(qiang)化力量;在股東(dong)層面,第(di)一,做好(hao)持股shan)教 哪誆抗芾li)。第(di)二(er),做好(hao)資shi)ben)退出(chu)過(guo)程tao)邢喙毓 究?迫 腦yu)案和(he)實施(shi)。股東(dong)會三(san)方jie)Ω媒(mei)裘芡tuan)結,各(ge)自施(shi)展(zhan)所(suo)長。”

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觀察

資shi)ben)價值與實體(ti)價值的協(xie)同

一直以來,實體(ti)經(jing)濟(ji)的發(fa)展(zhan)需(xu)要(yao)資shi)ben)的助推,但(dan)也(ye)要(yao)謹防資shi)ben)短期(qi)目標給企業長期(qi)發(fa)展(zhan)所(suo)帶來的隱患。這也(ye)恰(qia)恰(qia)是上市公司治理(li)所(suo)追fei)蟺哪勘輳 醋畬蠡 膠夤啥dong)價值和(he)公司jing)?qi)戰略發(fa)展(zhan)gou)墓叵怠/p>

具體(ti)來看,資shi)ben)所(suo)追fei)蟺募壑擔 肥滌朧堤ti)經(jing)濟(ji)所(suo)追fei)蟺募壑滌凶啪ju)大的差異,資shi)ben)希望(wang)通過(guo)短期(qi)的操作實現最大化的獲(huo)益,所(suo)以也(ye)會更(geng)擅長在資shi)shu)據上的包裝,以及抓主要(yao)矛盾。而對實體(ti)企業來說,發(fa)展(zhan)是qie)桓ge)可持zhong)xu)性(xing)的鏈條(tiao),任何風(feng)險的失控都(du)可能給企業的發(fa)展(zhan)埋(mai)下長期(qi)的隱患。

在百麗案例中(zhong),作為資shi)ben)方的高瓴資shi)ben)展(zhan)現了其對產業未來發(fa)展(zhan)獨(du)有的預(yu)判力和(he)前瞻力,並發(fa)揮其鏈接(jie)高科技資源的能力,一手zhi)蛟熗宋瘓庸讜碩   蚶洗蟺di)位的滔搏國際,僅僅是拆分出(chu)來的業務,甫(fu)一上市,就創下了超過(guo)百麗私(si)jie)謝 zong)金(jin)額的市值。可以說,這是qie)桓ge)資shi)ben)價值與實體(ti)價值實現zhong)xie)同的典型案例。

那麼(me),如何在現zhi)稻jing)濟(ji)生活中(zhong)創造更(geng)多的這樣的協(xie)同價值呢?高瓴資shi)ben)的做法對yuan)罄湊呃此凳欠裼屑?裳 /p>

對此,北(bei)ben)┬伎拼賜蹲使芾li)中(zhong)心合伙(huo)人張偉明告訴(su)記(ji)者,“通過(guo)整合現有資shi)he)業務,將其中(zhong)的優質(zhi)資shi)兄氐dian)培(pei)育,科技化、數(shu)字化賦能,然後重新上市,提高市值,獲(huo)得利潤,這是資shi)諧〉某S檬址  dan)是實踐起(qi)來並不容(rong)易(yi)。首先,領投機構要(yao)對yuan)甑乃suo)在行業有深刻(ke)的理(li)解,要(yao)以產業的眼(yan)光來看待投資shi)甑模 貧 fa)展(zhan)戰略yuan)妥時(shi)ben)規劃(hua)。

“其次(ci),實操中(zhong)要(yao)有很強(qiang)的資源整合能力,整合優化客戶、投資者、渠道、科技等(deng)各(ge)種資源,相當于(yu)通過(guo)重新組合創造新價值。最後,在適當的時(shi)間(jian)窗口,通過(guo)優秀的中(zhong)介機構,重啟上市計劃(hua)和(he)其他(ta)手段,實現最大化增值並順利推出(chu)。”

在張偉明看來,“這一整個(ge)過(guo)程都(du)ji)醞蹲嗜擻瀉芨咭yao)求,也(ye)只有高瓴資shi)ben)這類的機構才能完成這個(ge)艱(jian)巨(ju)的任務。”

事實上,偉大如GE也(ye)曾在這樣的過(guo)程喪失機會,韋(wei)爾奇當年在GE所(suo)創造的高達20年的市值輝煌之後,曾被外(wai)界認為過(guo)度的“股東(dong)價值最大化”和(he)市值管理(li)給企業留下了深重的內傷。所(suo)以,韋(wei)爾奇時(shi)代之後,GE希望(wang)在公司業務上獲(huo)得突破。然而後果(guo)是怎樣的呢?

“GE把最賺錢的GE Capital賣掉了,換了GE數(shu)碼。但(dan)它的車間(jian)也(ye)好(hao),技術也(ye)好(hao),都(du)還是傳統(tong)的,結果(guo)現在的市值只佔原來市值的大概20%,並且(qie)連續(xu)換CEO。” 北(bei)ben)┐笱?食 芾li)學院(yuan)教授武常岐先生曾這樣描述GE轉(zhuan)型案例所(suo)面臨的困境(jing)。

因而,對企業的發(fa)展(zhan)來說,戰略判斷非(fei)常重要(yao),一方面企業需(xu)要(yao)資shi)ben)的支撐,但(dan)別一方面伴隨(sui)經(jing)濟(ji)發(fa)展(zhan)gou)男xu)要(yao),資shi)ben)也(ye)越來越需(xu)要(yao)擺脫“野(ye)蠻人”的形象,即不僅僅是套利,而是qie) zhen)正(zheng)為實體(ti)經(jing)濟(ji)的發(fa)展(zhan)助力。

正(zheng)如張偉明所(suo)說的,“優秀的創投機構要(yao)做的不僅是市場套利,更(geng)多是給企業賦能,改善(shan)企業生態環境(jing),最終達到jie)嘔 蠆到 埂?笠到 購he)資shi)ben)結構gou)哪康摹/strong>”

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